Segnali e copy trading crypto: abusivismo finanziario

Vendere segnali di trading crypto diventa abusivismo quando l'attività integra un servizio riservato senza autorizzazione: consulenza personalizzata o gestione di portafoglio su cripto-attività, punite dall'art. 30 del D.Lgs. 129/2024 con la reclusione da 6 mesi a 4 anni e la multa da 2.066 a 10.329 euro. Se i segnali riguardano strumenti finanziari, come i CFD su bitcoin, si applica l'art. 166 TUF: reclusione da 1 a 8 anni.

Quando vendere segnali crypto diventa abusivismo?

Un gruppo Telegram o Discord in cui, dietro abbonamento, si pubblicano indicazioni del tipo «compra ETH a questo prezzo, stop loss qui» non è automaticamente un'attività abusiva. Il diritto dei mercati distingue tra informazione o ricerca, liberamente esercitabile, e servizi riservati, che richiedono un'autorizzazione.

Il criterio decisivo è la personalizzazione. Il TUF definisce la consulenza in materia di investimenti come prestazione di raccomandazioni personalizzate a un cliente (art. 1, comma 5-septies); il MiCAR costruisce la consulenza sulle cripto-attività sullo stesso concetto di raccomandazione personalizzata. Un segnale identico per migliaia di iscritti, che non tiene conto della situazione di nessuno, è una raccomandazione generica. Diventa consulenza quando l'operatore chiede al singolo iscritto patrimonio, obiettivi e propensione al rischio e gli indica che cosa comprare, in quale misura, in base a quei dati.

Il copy trading su crypto è gestione di portafogli?

Il copy trading replica automaticamente sul conto dell'iscritto le operazioni di un trader «guida». La qualificazione dipende da chi decide e da chi ha il controllo del conto. Il TUF definisce la gestione di portafogli come gestione «su base discrezionale e individualizzata» di portafogli di investimento, «nell'ambito di un mandato conferito dai clienti» (art. 1, comma 5-quinquies); il MiCAR usa la stessa struttura per la gestione di portafoglio di cripto-attività.

Si possono distinguere tre situazioni:

• Piattaforma autorizzata con funzione di copia: l'iscritto sceglie liberamente chi seguire, può interrompere in ogni momento e l'intermediario è autorizzato.
• Bot o chiavi API consegnati all'operatore: l'iscritto genera chiavi con permesso di trading e le fornisce al gestore del gruppo, che opera sul suo conto a propria discrezione. È lo schema più vicino alla gestione di portafoglio non autorizzata.
• Versamento dei fondi al gestore: l'iscritto trasferisce cripto-attività o denaro a un wallet dell'operatore, che promette di farli fruttare. Qui all'abusivismo si affianca spesso la contestazione di truffa o di appropriazione indebita.

Il considerando 22 del MiCAR esclude dall'ambito del regolamento i servizi prestati «in modo completamente decentrato senza alcun intermediario». L'eccezione non copre un gruppo di segnali gestito da persone identificabili che incassano abbonamenti.

Crypto o strumenti finanziari: quale norma si applica?

Bitcoin, ether o altri token acquistati «a pronti» sono cripto-attività disciplinate dal MiCAR. I contratti derivati che hanno le crypto come sottostante (CFD, futures, opzioni) sono invece strumenti finanziari disciplinati dal TUF. Molti gruppi di segnali operano proprio su CFD e futures con leva, e questo sposta la contestazione verso l'abusivismo finanziario dell'art. 166 TUF, con pene sensibilmente più alte.

Le due norme possono concorrere quando lo stesso gruppo offre sia segnali su token sia operatività su derivati. Per un quadro del reato introdotto con il recepimento del MiCAR si veda la pagina sui servizi cripto senza autorizzazione MiCAR.

L'influencer che consiglia criptovalute rischia la consulenza abusiva?

Un video o un post che esprime un'opinione su un token, rivolto a un pubblico indistinto, di regola non è consulenza: manca la raccomandazione personalizzata. Il rischio cresce in tre casi. Il primo: l'influencer passa dal contenuto pubblico ai messaggi privati, in cui suggerisce a singoli follower quanto investire. Il secondo: rimanda a un canale a pagamento dove presta, di fatto, consulenza o gestione. Il terzo: promuove un token in cui ha una posizione e la liquida dopo l'aumento di prezzo provocato dai suoi stessi contenuti.

Quest'ultimo schema riguarda gli abusi di mercato più che l'abusivismo. Il D.Lgs. 129/2024 prevede come delitto soltanto l'art. 30; la manipolazione e l'abuso di informazioni privilegiate sulle cripto-attività sono colpiti con sanzioni amministrative. Quando però il meccanismo serve a vendere un token a follower ingannati, possono entrare in gioco la truffa o l'aggiotaggio, come illustrato nella pagina sul pump and dump sui token.

Cosa fare se la Consob oscura il sito o il canale che vende segnali?

Per i servizi per le cripto-attività la Consob fonda i propri provvedimenti sull'art. 94, par. 1, lett. h), del MiCAR e sull'art. 4, comma 1, del D.Lgs. 129/2024: può ordinare la cessazione immediata dell'attività e chiedere ai fornitori di connettività di inibire l'accesso dall'Italia al sito. Per i servizi di investimento su strumenti finanziari l'oscuramento si basa sull'art. 36, comma 2-terdecies, del D.L. 34/2019.

L'oscuramento è un provvedimento amministrativo, ma ha due effetti che interessano la difesa penale. Rende pubblica la contestazione di attività non autorizzata. E si accompagna spesso alla trasmissione degli atti alla procura: per l'abusivismo del TUF l'art. 166, comma 3, impone a Consob e Banca d'Italia di informare il pubblico ministero quando hanno notizia di violazioni.

Chi ha perso soldi seguendo i segnali può denunciare chi li vendeva?

La perdita di denaro, da sola, non è reato: chi segue un segnale sbagliato di un operatore autorizzato subisce il rischio di mercato. La denuncia ha fondamento quando ricorre almeno uno di questi elementi:

• l'operatore prestava consulenza personalizzata o gestiva il conto senza autorizzazione (art. 30 D.Lgs. 129/2024 o art. 166 TUF);
• i risultati erano falsificati, le «prove di profitto» costruite o i fondi versati mai investiti: è la truffa dell'art. 640 c.p., punita con la reclusione da 6 mesi a 3 anni e la multa da 51 a 1.032 euro;
• il denaro dei partecipanti serviva a pagare i rendimenti di altri partecipanti, secondo lo schema Ponzi in criptovalute.

La truffa semplice è procedibile a querela, da presentare entro 3 mesi dalla notizia del fatto (art. 124 c.p.). Dopo una perdita si moltiplicano i contatti di sedicenti società di recupero: sono spesso una seconda frode, come descritto nella pagina sul recovery scam dei falsi recuperatori.

Come si difende chi gestisce un gruppo di segnali indagato?

La difesa lavora anzitutto sulla qualificazione del servizio. Occorre ricostruire che cosa ricevevano concretamente gli iscritti: contenuti identici per tutti o indicazioni individuali; accesso ai conti o nessun potere operativo; fondi custoditi dall'operatore o sempre nella disponibilità dell'iscritto.

Il secondo profilo è l'oggetto: token o derivati. Dalla risposta dipende l'alternativa tra 6 mesi-4 anni e 1-8 anni di reclusione. Il terzo profilo è la posizione del singolo: amministratori del canale, moderatori, affiliati che rilanciano i link e trader seguiti hanno ruoli diversi, e il concorso nel reato va provato per ciascuno. Il quadro degli altri reati del settore è nell'hub crypto, DeFi e reati informatici.